隨著(zhù)國家對水務(wù)環(huán)保行業(yè)相關(guān)政策的不斷出臺和完善，“十四五”期間，供排水規模增速放緩，但未來(lái)五年仍有千億市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)長(cháng)期實(shí)踐發(fā)展，水務(wù)行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。一方面，傳統存量市場(chǎng)逐漸飽和，提質(zhì)增效、升級改造成為主要發(fā)展方向，另一方面水務(wù)領(lǐng)域政策指導更加精準具體，運行標準更加清晰明朗，在細分領(lǐng)域做深做實(shí)做細成為重要發(fā)力點(diǎn)。面對激烈的市場(chǎng)競爭和更高標準的環(huán)保方面等要求，水務(wù)行業(yè)企業(yè)要進(jìn)一步聚焦發(fā)展需求，加快技術(shù)創(chuàng )新，塑造企業(yè)核心優(yōu)勢，提升綜合服務(wù)能力和運行效率，打造優(yōu)質(zhì)品牌，提升市場(chǎng)競爭力。

　　一、企業(yè)基本情況

　　“2023年中國十大水務(wù)上市公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)TOP10企業(yè))”的研究對象主要以滬深股水務(wù)上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入(2022Q3)進(jìn)行排名，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為供水銷(xiāo)售、污水處理、管網(wǎng)基建等，TOP10企業(yè)資產(chǎn)規模2023Q3均值為325.39億元，同比增長(cháng)10.20%。

　　TOP10企業(yè)榜單名單分別為首創(chuàng )環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、創(chuàng )業(yè)環(huán)保、節能?chē)?、武漢控股、中山公用和綠城水務(wù)。

表1 十大水務(wù)企業(yè)基本情況

　　二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析

　　水務(wù)行業(yè)無(wú)明顯周期性特征，不屬于強周期性行業(yè)，宏觀(guān)經(jīng)濟的起伏波動(dòng)和季節變化不會(huì )對行業(yè)內項目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成較大影響。

　　1、營(yíng)業(yè)收入持續增長(cháng)，凈利潤穩步提升

　　近五年，滬深股TOP10企業(yè)營(yíng)收持續增長(cháng)。截止2022年三季度，十大水務(wù)企業(yè)營(yíng)收均值為46.71億元，年均增速為16.68%。其中，首創(chuàng )環(huán)保以營(yíng)收151.98億元領(lǐng)跑榜單，重慶水務(wù)、洪城環(huán)境分別以54.36億元、54.13億元位居榜單第二、第三名。

圖1 十大水務(wù)企業(yè)近五年Q3營(yíng)業(yè)收入變化及增速情況 (億元)

　　從凈利潤來(lái)看，TOP10企業(yè)近5年來(lái)凈利潤持續提升，TOP10企業(yè)2022Q3凈利潤均值為46.71億元，同比下降-0.09%，基本保持持平；TOP3企業(yè)(首創(chuàng )環(huán)保、重慶水務(wù)和洪城環(huán)境)2022Q3凈利潤均值為5.70億元，同比增長(cháng)20.20%。TOP10企業(yè)的業(yè)績(jì)持續穩定增長(cháng)，行業(yè)龍頭地位依然鞏固。

　　整體來(lái)看2022年Q3增速放緩，一方面水務(wù)企業(yè)持續多年高速增長(cháng)轉換為高質(zhì)量發(fā)展，另一方面受產(chǎn)能、水價(jià)、業(yè)務(wù)、成本不及預期，以及股東業(yè)績(jì)下降等影響。比如，重慶水務(wù)第三季度增長(cháng)下滑，因產(chǎn)能不及預期、水價(jià)提升不及預期、成本增長(cháng)超預期等；中山公用受股東廣發(fā)證券業(yè)績(jì)影響等。但長(cháng)遠來(lái)看，隨著(zhù)精細化、數字化、智能化發(fā)展，以及項目不斷開(kāi)發(fā)、建設、運營(yíng)，水務(wù)行業(yè)營(yíng)收仍有較大提升空間。

圖2 十大水務(wù)企業(yè)近五年Q3凈利潤變化及增速情況 (億元)

　　2、資產(chǎn)負債率保持合理水平，水務(wù)企業(yè)穩健發(fā)展

　　截止2022年三季度，滬深十大水務(wù)企業(yè)負債水平保持合理水平運行，TOP10企業(yè)資產(chǎn)負債率均值為60.52%，同比增長(cháng)0.91%。其中，綠城水務(wù)、武漢控股、節能?chē)澐謩e以74.95%、72.97%、72.36%位居十大水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負債率前三位，中山公用資產(chǎn)負債率最低，為32.38%。同時(shí)，受益于充裕的供水、污水業(yè)務(wù)回款，水務(wù)上市企業(yè)現金流充裕，企業(yè)短期償債能力強，為防范資金風(fēng)險提供保障。

圖3 十大水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負債率情況

　　3、行業(yè)企業(yè)總市值超千億，資本運作提高估值

　　A股十大水務(wù)上市企業(yè)，2022年三季度總市值為1100.61億。其中，超過(guò)200億市值的企業(yè)有2家，分別是重慶水務(wù)、首創(chuàng )環(huán)保；100億—200億市值的企業(yè)有2家，分別是興蓉環(huán)境、中山公共；50億—100億市值的企業(yè)有3 家，分別是創(chuàng )業(yè)環(huán)保、洪城環(huán)境和中原環(huán)保；50億以下有3家，分別是綠城水務(wù)、節能?chē)澓臀錆h控股。

圖4 十大水務(wù)企業(yè)市值排名

　　根據市盈率(TTM)和市凈率(MRQ)指標，當前TOP10企業(yè)平均市盈率、市凈率分別為12.38和1.10，而水務(wù)行業(yè)平均市盈率、市凈率分別為12.60和1.25?？缧袠I(yè)對比分析，燃氣(22.35，2.29)、環(huán)保(70.37，1.57)、軌道交通(27.49，1.88)、公路鐵路(18.98，1.09)等，長(cháng)期來(lái)看水務(wù)市場(chǎng)估值相對較低，TOP10企業(yè)股票走勢也比較穩定。

圖5 十大水務(wù)企業(yè)市盈率(TTM)和市凈率(MRQ)情況

　　同時(shí)，部分水務(wù)上市公司通過(guò)并購重組、分拆新業(yè)務(wù)上市、股票回購、引入戰略投資者等手段，來(lái)提升公司估值，促進(jìn)市值增長(cháng)。比如，2022年6月，武漢控股以現金支付方式收購武漢市水務(wù)集團持有的紅安既濟水務(wù)環(huán)境科技有限公司84%股權。2022年8月，重慶水務(wù)與長(cháng)江環(huán)保組建重慶水務(wù)集團排水管網(wǎng)有限公司(西部管網(wǎng)公司)、重慶三峽排水管網(wǎng)有限公司(東部管網(wǎng)公司)。

　　從TOP10企業(yè)排名分析，A股十大水務(wù)上市企業(yè)與其所屬地有密切的關(guān)聯(lián)，榜單企業(yè)基本分布于直轄市、一二線(xiàn)等大型城市。一方面，供水銷(xiāo)售、污水處理等主要業(yè)務(wù)與用戶(hù)人口基數強關(guān)聯(lián)；另一方面，其地方國資持股發(fā)展根基更深厚，公司戰略布局更高遠。

　　三、企業(yè)戰略發(fā)展

　　1、行業(yè)集中度逐步加強，地方水務(wù)同步發(fā)展

　　近5年，水務(wù)行業(yè)集中度整體來(lái)看，呈進(jìn)一步加強趨勢。TOP10企業(yè)從2018Q3的15.60%到2022Q3的16.52%，TOP3企業(yè)從2018Q3的12.21%到2022Q3的13.28%，但該集中程度并不十分明顯。說(shuō)明TOP10企業(yè)在發(fā)展的同時(shí)，地方水務(wù)企業(yè)也在同步壯大。相對于電力、通信、煙草等壟斷行業(yè)相比，水務(wù)行業(yè)呈“行業(yè)龍頭(全國性或跨國水務(wù)企業(yè)，如首創(chuàng )環(huán)保)+區域標桿(省級或其核心水務(wù)企業(yè)，如重慶水務(wù)、中原環(huán)保)+地方國企(市縣級水務(wù)企業(yè)，如各地市水務(wù)公司)”高中基三級競爭格局。

圖6 TOP10企業(yè)、TOP3企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占比情況

　　2、行業(yè)梯隊金字塔式排列，首創(chuàng )環(huán)保行業(yè)領(lǐng)跑

　　TOP10企業(yè)營(yíng)業(yè)收入不斷增長(cháng)，截止2022年第三季度，首創(chuàng )環(huán)保以151.98億元遙遙領(lǐng)先，位居榜首，相當于第二名、第三名營(yíng)收之和。

圖7 TOP10企業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況

　　以企業(yè)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行排名，第一梯隊：首創(chuàng )環(huán)保；第二梯隊：重慶水務(wù)>洪城環(huán)境；第三梯隊：興蓉環(huán)境>中原環(huán)保>創(chuàng )業(yè)環(huán)保>節能?chē)?gt;武漢控股；第四梯隊：中山公用>綠城水務(wù)。若將鵬鷂環(huán)保、錢(qián)江水利、順控發(fā)展、江南水務(wù)、國中水務(wù)，以及在港股等上市水務(wù)企業(yè)和眾多未上市的地方水務(wù)企業(yè)納入分析，國內水務(wù)企業(yè)梯隊呈金字塔式排列。

　　3、企業(yè)發(fā)展戰略差異化，聚焦水務(wù)延展產(chǎn)業(yè)鏈

　　“十四五”期間，TOP10企業(yè)依據其企業(yè)自身資源和實(shí)力，選擇適合的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，打造自己的核心競爭力，并通過(guò)差異化戰略在水務(wù)行業(yè)中競爭發(fā)展。

　　在企業(yè)戰略層面，因TOP10企業(yè)對公司定位各有不同，大致可分為兩大類(lèi)：

　　第一類(lèi)，“爭先奮進(jìn)”型：成為具有核心競爭力的國內一流水環(huán)境綜合服務(wù)商，成為水務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)、標桿企業(yè)、行業(yè)引領(lǐng)者。比如，首創(chuàng )環(huán)保、重慶水務(wù)、洪城環(huán)境、創(chuàng )業(yè)環(huán)保、武漢控股和節能?chē)潯?/p>

　　第二類(lèi)，“穩中求進(jìn)”型：堅持“穩字當頭、穩中求進(jìn)”工作總基調，堅定不移實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展總戰略，穩步發(fā)展的企業(yè)，比如興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、中山公用和綠城水務(wù)。

　　在業(yè)務(wù)發(fā)展層面，TOP10企業(yè)又可分為兩類(lèi)。第一類(lèi)聚焦做強水務(wù)主業(yè)，夯實(shí)基礎，修煉內功，比如重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、中原環(huán)保、創(chuàng )業(yè)環(huán)保和武漢控股。另一類(lèi)堅持“一體化戰略+適度多元化”，聚焦水務(wù)環(huán)保主業(yè)，并沿業(yè)務(wù)鏈條縱向延伸、橫向拓展，比如首創(chuàng )環(huán)保、洪城環(huán)境、節能?chē)?、中山公用和綠城水務(wù)。

　　在市場(chǎng)開(kāi)拓層面，TOP10企業(yè)也可分為三類(lèi)。第一類(lèi)要“走出國門(mén)，走向世界”，如首創(chuàng )環(huán)保等；第二類(lèi)，“走出區域，走向全國”，如創(chuàng )業(yè)環(huán)保、節能?chē)澋?；第三?lèi)“深耕當地，鞏固發(fā)展”，如中原環(huán)保、綠城水務(wù)等。

表2 十大水務(wù)企業(yè)營(yíng)收結構情況

　　行業(yè)龍頭：首創(chuàng )環(huán)保，實(shí)施“生態(tài)+2025”戰略發(fā)展規劃，聚焦做強環(huán)保主業(yè)。公司聚焦環(huán)保產(chǎn)業(yè)并不斷鞏固環(huán)保業(yè)務(wù)主業(yè)地位，全面升級“水、固、氣、能”業(yè)務(wù)組合，基于 “水務(wù)+固廢”業(yè)務(wù)布局，優(yōu)化確定“5+4+1”的業(yè)務(wù)組合，即城鎮水務(wù)、固廢處理、大氣工業(yè)、生態(tài)治理、資源能源5 個(gè)基礎業(yè)務(wù)，工程技術(shù)、環(huán)保裝備、智慧環(huán)保、資產(chǎn)管理4 個(gè)價(jià)值鏈業(yè)務(wù)，科技創(chuàng )新1 個(gè)支撐業(yè)務(wù)。其中，大氣工業(yè)及環(huán)保裝備等業(yè)務(wù)開(kāi)展，公司正通過(guò)收購和整合首創(chuàng )大氣的方式實(shí)現，以完成公司整體業(yè)務(wù)布局。

　　區域標桿：重慶水務(wù)，打造國內一流水務(wù)綜合服務(wù)商。重慶水務(wù)經(jīng)營(yíng)區域主要為重慶市，享有重慶市政府授予的供排水特許經(jīng)營(yíng)權，占有重慶市主城區約54% 的自來(lái)水市場(chǎng)和重慶市約 83%的污水處理市場(chǎng)；公司及合營(yíng)聯(lián)營(yíng)企業(yè)共同占有重慶市主城區約86% 的自來(lái)水市場(chǎng)和重慶市約92%的污水處理市場(chǎng)，在重慶地區供排水市場(chǎng)具有顯著(zhù)的區域領(lǐng)先優(yōu)勢。在做好重慶市域內的建設、運營(yíng)項目同時(shí)，公司面向全國的四川、云南、湖北、河南等省市水務(wù)環(huán)保行業(yè)進(jìn)軍，正圍繞打造國內一流水務(wù)綜合服務(wù)商的戰略目標，堅持新發(fā)展理念，強化市場(chǎng)意識，搶抓市場(chǎng)機遇，積極拓展市內外供排水及相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，加快實(shí)現跨區域化發(fā)展。“十四五”期間，將堅定不移做專(zhuān)做精做優(yōu)供水、排水、污泥主業(yè)，預計供排水總規模將達到930萬(wàn)m3/日以上，日污泥處理處置能力將達到 4，680噸，仍具備發(fā)展空間。

　　四、結束語(yǔ)

　　回顧過(guò)去五年，TOP10企業(yè)穩健發(fā)展，展望“十四五”，在既有水務(wù)環(huán)保政策文件基礎上，水務(wù)市場(chǎng)剛性需求加速釋放，市場(chǎng)空間不斷拓展，產(chǎn)業(yè)規模不斷擴大。同時(shí)，在全國化、區域化、平臺化競爭不斷加??；在跨界進(jìn)軍持續，產(chǎn)業(yè)環(huán)?；?，產(chǎn)融結合，資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)金融化的大背景下，水務(wù)行業(yè)企業(yè)要在戰略發(fā)展、人力資源、管理提升、財務(wù)融資、技術(shù)研發(fā)、項目投資、市場(chǎng)拓展、品牌信譽(yù)等方面，不斷提升自身實(shí)力，以客戶(hù)為中心，實(shí)現經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的穩步提升和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的持續優(yōu)化。(文/中建政研集團 劉明華 ?？∮?