8月19日，風(fēng)華高科發(fā)布2022年半年報。受上半年消費電子需求滑坡影響，風(fēng)華高科營(yíng)收凈利雙雙下滑。

　　半年報顯示，報告期內風(fēng)華高科營(yíng)收21.18億元，同比減少21.47%；歸屬上市公司股東凈利潤3.68億元，同比減少27.21%；扣非歸母凈利2.01億元，同比減少58.10%。同日，風(fēng)華高科還發(fā)布公告稱(chēng)，原定今年6月份建成的“祥和工業(yè)園高端電容基地建設項目”延期兩年，預計2026年才能達產(chǎn)。

　　據悉，風(fēng)華高科主營(yíng)為電子元器件系列產(chǎn)品，是國內實(shí)力較強的電子元件企業(yè)。不過(guò)，《證券日報》記者梳理后發(fā)現，除業(yè)績(jì)滑坡、重要定增募投項目延期外，風(fēng)華高科還面臨被動(dòng)元器件庫存高企、存貨周轉天數拉長(cháng)、毛利率驟減、國產(chǎn)替代難度加大等風(fēng)險。

　　二級市場(chǎng)方面，投資者也在“用腳投票”。截至8月18日收盤(pán)，風(fēng)華高科報18.14元/股，較近三年最高點(diǎn)39.69元/股，已跌去54.30%。

　　營(yíng)收高增長(cháng)急踩“剎車(chē)”

　　受益于居家辦公趨勢的興起，筆記本電腦、手機等電子產(chǎn)品需求旺盛，2019年四季度至2021年上半年，國內被動(dòng)元器件市場(chǎng)出現了不同程度的暴漲缺貨，下游需求旺盛，上游產(chǎn)能不足，供需缺口不斷加大，疊加新冠疫情等原因，共同推高了各主流廠(chǎng)商營(yíng)收。

　　風(fēng)華高科在這期間也賺得“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”。2020年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為43.32億元、50.55億元，同比增長(cháng)31.54%、16.69%，扣非歸母凈利分別同比增長(cháng)66.70%、80.16%；電容電阻電感元件的銷(xiāo)量分別達到5141億只、6435億只。

　　然而好景不長(cháng)，受新冠肺炎疫情恢復不及預期，被動(dòng)元件受困于長(cháng)短料問(wèn)題，疊加筆記本電腦、平板、手機需求偏弱，運輸、缺芯情況延續等綜合因素影響，2021年三季度開(kāi)始，被動(dòng)電子元件行業(yè)出現量?jì)r(jià)齊跌情形。2021年第四季度，風(fēng)華高科營(yíng)收同比下滑22.13%，毛利率同比下滑2.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　進(jìn)入2022年，風(fēng)華高科境況持續惡化，二季度營(yíng)收凈利下滑幅度甚至創(chuàng )下近兩年來(lái)單季新高。Wind數據顯示，2022年公司前兩個(gè)季度營(yíng)收分別為11.02億元、10.16億元，較上年同期分別下滑6.12%、33.29%；歸母凈利分別為1.80億元、1.88億元，較上年同期分別下滑3.16%、41.23%。

　　雖然電子元器件整體行業(yè)需求不振，但同行企業(yè)鴻遠電子、三環(huán)集團今年一季度業(yè)績(jì)均實(shí)現了正增長(cháng)，營(yíng)收分別同比增長(cháng)18.63%、7.07%，歸母凈利分別同比增長(cháng)18.72%、1.59%。上半年，風(fēng)華高科電子元器件及電子材料毛利率僅為19.96%，比上年同期驟減11.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　翼虎投資電子研究員周佳對《證券日報》記者表示，“風(fēng)華高科雖然在電極材料和部分陶瓷粉末上具有一定自供能力，但由于電極材料重要性不如陶瓷粉末，對成本影響有限。此外，鴻遠電子、三環(huán)集團毛利率更高，下游景氣度略好。”

　　“在行業(yè)周期性回落的過(guò)程中，議價(jià)能力和成本控制等優(yōu)勢能夠減少公司利潤受到的沖擊，顯然風(fēng)華高科在這方面還有所欠缺。”一位不愿意具名的行業(yè)分析師告訴《證券日報》記者。

　　定增募投項目延期兩年

　　今年上半年，風(fēng)華高科存貨周轉天數創(chuàng )五年來(lái)新高。2022年半年報顯示，報告期期末公司存貨余額9.11億元，存貨周轉天數94.65天。高庫存對企業(yè)現金流無(wú)疑造成了巨大壓力，截至6月底，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~僅為2.41億元。在此背景下，公司投資額也大幅“縮水”至5.38億元，同比下滑50.05%。

　　在行業(yè)步入下行周期、公司投資大幅放緩的背景下，風(fēng)華高科原定2022年6月份建成的“祥和工業(yè)園高端電容基地建設項目”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“祥和項目”)面臨延期。值得關(guān)注的是，外界曾一度將該項目視作風(fēng)華高科拓展高端元器件的“重要一環(huán)”，對此抱以極大希望。

　　公告顯示，風(fēng)華高科擬將祥和項目建設期延長(cháng)2年。而2021年12月3日，風(fēng)華高科曾表示，“祥和項目進(jìn)展順利，有望提前投產(chǎn)和量產(chǎn)”。

　　短短8個(gè)月時(shí)間，“有望提前”就驟然變成“推遲延期”，其中是否另有隱情?半年報顯示，祥和項目募集資金承諾投資總額39.77億元，截至期末累計投入金額9386.2萬(wàn)元，投資進(jìn)度僅為2.36%。

　　上述分析師認為，被動(dòng)元器件在一定程度上具有周期性，作為主營(yíng)為被動(dòng)元器件的上市公司應在展開(kāi)募投項目時(shí)有長(cháng)遠的規劃，不應該較為隨意地更改，例如投入周期，落成時(shí)間，產(chǎn)能方向等。募投項目資金來(lái)自于市場(chǎng)，上市公司應該盡可能遵守當初的可行性分析，保證公司平穩長(cháng)遠發(fā)展。

　　風(fēng)華高科解釋?zhuān)緦?yōu)化祥和項目產(chǎn)品結構，向工控、車(chē)規、新能源等領(lǐng)域發(fā)力。由于高端技術(shù)研發(fā)和高端市場(chǎng)認證周期相對較長(cháng)，因此調整項目實(shí)施進(jìn)度。

　　在深圳市嘉億資產(chǎn)管理有限公司策略投資總監佘文智看來(lái)，目前被動(dòng)元器件行業(yè)更新迭代較快，低端產(chǎn)品毛利低且已供過(guò)于求，高端產(chǎn)品雖有很高增長(cháng)空間，但產(chǎn)業(yè)壁壘極高，規模經(jīng)濟效應疊加高技術(shù)壁壘，高端MLCC產(chǎn)品國產(chǎn)替代之路道阻且長(cháng)。

　　風(fēng)華高科坦稱(chēng)，公司正在積極推進(jìn)祥和項目。但自2021年下半年開(kāi)始，消費電子市場(chǎng)需求下滑，傳統的存量市場(chǎng)已進(jìn)入增速放緩甚至負增長(cháng)，項目新增產(chǎn)能釋放可能放緩，公司主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)競爭壓力將進(jìn)一步加大。