近日，重慶西山科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西山科技”)披露招股書(shū)，公司擬在科創(chuàng )板上市。

　　此次IPO，西山科技計劃募集資金6.61億元，募集資金將用于手術(shù)動(dòng)力系統產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設項目、信息化建設項目、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )升級項目和補充流動(dòng)資金。

　　值得注意的是，西山科技業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，但公司總體生產(chǎn)和銷(xiāo)售規模較小，產(chǎn)能已超負荷且面臨產(chǎn)能瓶頸。對此，西山科技計劃通過(guò)募投項目突破產(chǎn)能瓶頸、提高產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)效率，然而公司存在產(chǎn)能擴大后無(wú)法完全消化的風(fēng)險。此外，公司毛利率逐年上升，但各期均不及同行業(yè)可比公司平均值。

　　產(chǎn)能超負荷面臨瓶頸

　　西山科技成立于1999年，公司專(zhuān)注于外科手術(shù)醫療器械，特別是微創(chuàng )外科手術(shù)醫療器械領(lǐng)域，主要從事手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括手術(shù)動(dòng)力裝置整機、耗材及配件等，目前產(chǎn)品主要應用于神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多個(gè)臨床科室。

　　財務(wù)數據方面，2019-2021年的報告期內，西山科技分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8249.60萬(wàn)元、1.27億元和2.09億元，分別實(shí)現凈利潤-5419.88萬(wàn)元、1419.07萬(wàn)元和6142.94萬(wàn)元。

　　報告期內，西山科技業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，2020及2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(cháng)54.40%和63.97%，凈利潤分別同比增長(cháng)125.20%和349.57%。然而，西山科技總體生產(chǎn)和銷(xiāo)售規模仍然較小，并且正在逐漸面臨產(chǎn)能瓶頸，公司亟需對生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行擴張和升級。

　　2021年，西山科技的主要產(chǎn)品的產(chǎn)能已超負荷，產(chǎn)能利用率超100%。報告期內，公司手術(shù)動(dòng)力裝置整機的產(chǎn)能利用率分別為51.67%、115.74%和143.45%，手術(shù)動(dòng)力裝置耗材的產(chǎn)能利用率分別為60.89%、84.36%和146.95%。

數據來(lái)源：西山科技招股書(shū)

　　對此，西山科技計劃募集資金2.92億元通過(guò)手術(shù)動(dòng)力系統產(chǎn)業(yè)化項目突破產(chǎn)能瓶頸、提高產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)效率。該項目募資額占募資總額的比例超四成，上述項目實(shí)施后，公司產(chǎn)能將得到較大幅度擴張。項目建成投產(chǎn)后，公司將實(shí)現年產(chǎn)各類(lèi)手術(shù)動(dòng)力裝置整機953臺、手術(shù)動(dòng)力裝置耗材138.86萬(wàn)件、手術(shù)動(dòng)力裝置配件1.27萬(wàn)件。

　　然而，西山科技存在擴大產(chǎn)能后無(wú)法完全消化的風(fēng)險。公司表示，“雖然公司募投項目是基于對市場(chǎng)需求充分調研、謹慎分析之后做出的，但產(chǎn)能擴大后，可能仍存在公司營(yíng)銷(xiāo)不力、市場(chǎng)增速低于預期或技術(shù)發(fā)展趨勢發(fā)生重大不利變化而導致產(chǎn)能無(wú)法完全消化的風(fēng)險”。

　　此次IPO，西山科技計劃募集資金6.61億元，超公司各期資產(chǎn)總額。報告期內，公司資產(chǎn)總額分別為8573.68萬(wàn)元、1.76億元和4.04億元，均小于此次募資總額。

　　西山科技表示，“隨著(zhù)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，公司在管理運營(yíng)、工藝升級、技術(shù)研發(fā)、人才引進(jìn)、渠道建設等多方面也都迫切需要大量的資金。目前，公司受制于資本規模較小，可利用的融資渠道相對單一，導致公司很難有足夠的資金在短期內進(jìn)行較大規模的業(yè)務(wù)投入，這在一定程度上阻礙公司進(jìn)一步擴大市場(chǎng)份額并參與國際市場(chǎng)競爭”。

　　毛利率逐年上升仍不及行業(yè)均值

　　需要指出的是，西山科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超九成來(lái)自手術(shù)動(dòng)力裝置。報告期內，公司來(lái)自手術(shù)動(dòng)力裝置的收入分別為7530.24萬(wàn)元、1.25億元和2.04億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.49%、98.37%和97.83%。其中，手術(shù)動(dòng)力裝置整機收入占比分別為48.46%、48.09%和34.28%，耗材收入占比分別為31.82%、43.02%和56.16%。

數據來(lái)源：西山科技招股書(shū)

　　毛利率方面，西山科技報告期內綜合毛利率分別為65.61%、66.08%和69.67%。同期，公司主要產(chǎn)品手術(shù)動(dòng)力裝置的毛利率分別為64.40%、66.28%及70.05%，其中手術(shù)動(dòng)力裝置整機毛利率分別為76.06%、73.14%及72.67%，手術(shù)動(dòng)力裝置耗材毛利率分別為44.35%、57.45%及67.55%。

　　對于毛利率存在波動(dòng)，西山科技表示，“如果未來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)規模、產(chǎn)品結構、客戶(hù)資源、成本控制等方面發(fā)生較大變動(dòng)，或者行業(yè)競爭格局變化，導致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格、原材料價(jià)格、成本費用或客戶(hù)的需求發(fā)生較大的變化，公司將面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)的風(fēng)險”。

　　對比同行業(yè)可比公司，西山科技毛利率逐年上升，但各期均不及行業(yè)均值。報告期內，同行業(yè)可比公司毛利率分別為76.31%、76.29%和76.08%。對此，西山科技表示，“報告期內，主要產(chǎn)品為手術(shù)動(dòng)力裝置整機、耗材及配件，同行業(yè)上市公司暫無(wú)公司的對標產(chǎn)品，因此在選取同行業(yè)公司中，主要參考與公司在應用科室、產(chǎn)品結構、銷(xiāo)售模式、業(yè)務(wù)規模等方面較為接近的可比公司”。

數據來(lái)源：西山科技招股書(shū)

　　上述同行業(yè)可比公司中，佰仁醫療主要從事心血管、神經(jīng)外科植入修復類(lèi)產(chǎn)品，康拓醫療主要從事神經(jīng)外科顱骨修補固定類(lèi)植入產(chǎn)品。招股書(shū)顯示，西山科技雖存在神經(jīng)外科領(lǐng)域產(chǎn)品，但均為手術(shù)工具的設備耗材或配件，因此毛利率存在差異。

　　對西山科技IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財經(jīng)將保持持續關(guān)注。