隨著(zhù)監管新規的落地，可轉債市場(chǎng)正面臨生態(tài)的變化。此前在可轉債市場(chǎng)“興風(fēng)作浪”的炒作力量，迎來(lái)監管“緊箍咒”。

　　作為可轉債市場(chǎng)的重要參與者，公募基金機構表示，監管新規對公募機構投資可轉債的整體影響不大，因為公募在投資可轉債時(shí)一般采取穩健的策略，較少參與市場(chǎng)的炒作。

　　15萬(wàn)億元大市場(chǎng)

　　可轉債已經(jīng)是資本市場(chǎng)的重要投資標的。

　　德邦證券研究報告指出，2021年可轉債市場(chǎng)全年成交額高達15.62萬(wàn)億元，為史上最高，同時(shí)也是成交額首次超過(guò)15萬(wàn)億元。

　　2021年中證轉債指數的漲幅為18.48%，僅次于2019年的25.15%。具體來(lái)看，上半年可轉債市場(chǎng)表現相對平淡，下半年可轉債市場(chǎng)量?jì)r(jià)齊升，交易額將近10萬(wàn)億元，約占全年成交額的2/3.市場(chǎng)交易活躍，涌現出許多漲幅較高的可轉債，例如百川轉債、久吾轉債等單月漲幅均曾超過(guò)100%；部分行業(yè)受關(guān)注度較高，光學(xué)光電子行業(yè)、化學(xué)制品行業(yè)多次進(jìn)入行業(yè)平均漲跌幅和累計交易額前十位。

　　到了2022年，可轉債投資同樣備受市場(chǎng)關(guān)注。雖然中證轉債指數從開(kāi)年到4月底出現不小幅度的回調，但在4月底創(chuàng )下階段性低點(diǎn)后，中證轉債指數近期迅速反彈。

　　中證轉債指數近期走勢

　　在個(gè)債上，這樣的熱度更是明顯。例如5月17日，永吉轉債上市首日即以150元頂格開(kāi)盤(pán)，隨即觸發(fā)臨時(shí)停牌，收盤(pán)前最后3分鐘復牌，再次被拉升超150%，最終全天收漲276.16%，刷新歷史紀錄。

　　在市場(chǎng)爆炒后，永吉轉債轉股價(jià)值80.14，轉股溢價(jià)率高達369.4%，也就是說(shuō)正股需大漲369.4%，才能對應現在轉債的價(jià)格，可轉債價(jià)格相對正股價(jià)虛高，泡沫成分極大。

　　因可轉債價(jià)格走勢與正股走勢嚴重偏離，永吉轉債自5月19日開(kāi)市起停牌核查。

　　5月23日，永吉轉債上市首日暴漲的原因揭曉，上交所對鄭某名下證券賬戶(hù)作出了限制交易的紀律處分。根據上交所文件詳情，鄭某分兩次，在間隔30秒內，砸入近500萬(wàn)元，兩次申報價(jià)遠高于市場(chǎng)價(jià)，進(jìn)而拉升轉債價(jià)格。

　　正是看到了可轉債發(fā)展中存在的亂象，監管果斷出手。為落實(shí)《可轉換公司債券管理辦法》要求，進(jìn)一步防范可轉債交易風(fēng)險，維護市場(chǎng)交易秩序，在證監會(huì )統籌指導下，滬深交易所起草了《可轉換公司債券交易實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》，自6月17日起向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。同時(shí)，為進(jìn)一步強化可轉債投資者適當性管理，滬深交易所同步發(fā)布《關(guān)于可轉換公司債券適當性管理相關(guān)事項的通知》，自6月18日起實(shí)施。

　　生態(tài)起了變化

　　對于此次可轉債新規，上海證券指出，可轉債由于其股和債的雙重特性，既是機構投資者“固收+”產(chǎn)品重要配置方向，也成為中小投資者短期博弈重要工具，不排除部分可轉債不論是從股的特性出發(fā)，還是從債的特性出發(fā)，都透支著(zhù)未來(lái)收益潛力。

　　“可轉債新規不僅規范了可轉債市場(chǎng)，也具有重要信號意義?？赊D債新規規范可轉債交易行為，保護投資者合法權益，維護市場(chǎng)秩序和社會(huì )公共利益。尤其是針對可轉債市場(chǎng)炒作風(fēng)氣，在上市首日漲幅、成交量和換手率等層面監管要求更加嚴格，有助于降低轉債日內波動(dòng)性。”上海證券表示。

　　新的監管要求已經(jīng)給可轉債市場(chǎng)帶來(lái)一定的生態(tài)變化。中證轉債指數在本周開(kāi)始走弱，在成交額上也有一定的收縮跡象。

　　“目前接觸的幾個(gè)轉債投資客戶(hù)，整體的活躍度有所降低。但是，可轉債還是一個(gè)便于炒作的對象，特別是部分盤(pán)子小、易于操控的可轉債，容易被市場(chǎng)資金盯住。行業(yè)中已經(jīng)形成一批人，專(zhuān)門(mén)做這樣的市場(chǎng)炒作。”一位券商營(yíng)業(yè)部人士表示。

　　公募“穩字當頭”

　　對于可轉債新的監管要求，新華基金指出，總體來(lái)說(shuō)對機構投資者參與轉債市場(chǎng)的影響不大，但需要關(guān)注一下市場(chǎng)情緒的變化。如果后續市場(chǎng)情緒降溫的話(huà)，對估值可能會(huì )有一些影響，短期關(guān)注成交量變化。

　　“公募機構因為有日內回轉交易的限制，本身就很少參與短線(xiàn)炒作。如果持倉個(gè)債出現被爆炒的情況，我們也會(huì )選擇迅速賣(mài)出。不論是打新獲得的轉債，還是二級市場(chǎng)買(mǎi)入的轉債，都會(huì )這樣操作。”一位可轉債投資基金經(jīng)理表示。

　　另有公募基金公司指出，公司投資可轉債，其區間非常窄，“債性和股性之間的平衡很重要，我們一般都會(huì )對可轉債的價(jià)格有嚴格要求，一旦過(guò)于偏離，就不會(huì )投資了。”

　　由此可見(jiàn)，對于公募基金來(lái)說(shuō)，規范化發(fā)展的可轉債投資，并不會(huì )對其投資操作產(chǎn)生重大影響。不過(guò)，基金機構也提示，對于“固收+”產(chǎn)品中可轉債倉位的認定問(wèn)題，會(huì )對公募基金參與可轉債投資的資金產(chǎn)生制約。此前有消息稱(chēng)，公募機構向證監會(huì )提交債券基金、偏債混合型基金申報材料時(shí)會(huì )收到反饋，提示基金組合配置可轉債資產(chǎn)將算入權益投資范圍。

　　“對于新基金中的可轉債投資已經(jīng)開(kāi)始收緊，與此同時(shí)，公司存量‘固收+’基金中的可轉債投資也會(huì )隨之約束。此前公司內部已經(jīng)在產(chǎn)品含權情況計算中，將可轉債‘打折’計算為權益投資，后續應該會(huì )更嚴格。”有基金公司固收投資總監告訴記者。