自康美藥業(yè)財務(wù)造假坐實(shí)以來(lái)，監管層對存貸雙高一直保持密切關(guān)注?！蹲C券日報》記者統計滬深兩市公告發(fā)現，2019年5月份以來(lái)，監管層在上市公司IPO、定增、年報披露等關(guān)鍵節點(diǎn)對存貸雙高現象的問(wèn)詢(xún)就超過(guò)400條。而隨著(zhù)2021年年報季的落幕以及年報問(wèn)詢(xún)函緊鑼密鼓地下發(fā)，目前已有包括仁東控股、ST中捷等在內的多家上市公司遭遇監管機構就“存貸雙高”問(wèn)題提出的種種“靈魂拷問(wèn)”。

　　湖南大學(xué)工商管理學(xué)院副教授肖美英在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，存貸雙高的不合理性在于企業(yè)保留大量貨幣資金的同時(shí)大量舉債，這無(wú)疑會(huì )給企業(yè)帶來(lái)不必要的利息費用，增加財務(wù)成本。“不過(guò)存貸雙高并不一定是財務(wù)造假，具體要結合公司所處行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、現金流量表等進(jìn)行深入分析。”

　　多條問(wèn)詢(xún)

　　劍指存貸雙高

　　“存貸雙高是指貨幣資金余額和貸款余額占總資產(chǎn)的比例都較高，是資金使用效率比較低的一種表現。”肖美英表示，在不同行業(yè)、不同規模企業(yè)，其存貸比例情況也不盡相同，但投資者可以結合同行業(yè)公司進(jìn)行橫向比對。

　　例如，亞威股份在5月6日發(fā)布的定增反饋意見(jiàn)回復公告中，針對證監會(huì )提出的存貸雙高合理性問(wèn)題，詳細列示了貨幣資金存放情況、是否存在資金受限情況，并就貨幣資金與利息收入匹配性、對外借款與利息支出匹配性、存貸雙高合理性等做出解釋?zhuān)⒔Y合公司所處行業(yè)的其他上市公司進(jìn)行比對分析。

　　一位擔任過(guò)多家上市公司獨董的業(yè)內人士在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“財務(wù)報表通常反映的是披露時(shí)點(diǎn)的公司財務(wù)狀況，單以一個(gè)財務(wù)報表判斷公司是否為存貸雙高容易失真，如果上市公司連續多個(gè)財務(wù)報告期均存在存貸雙高的現象就比較可疑了。因此，如果投資者發(fā)現公司2021年存在存貸雙高的現象，可以再結合其2020年以及2019年的年報進(jìn)行縱向對比分析。”

　　杉杉股份多個(gè)報告期存貸雙高就引起了證監會(huì )非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)審委的關(guān)注。發(fā)審委在2021年10月份出具的問(wèn)詢(xún)函中指出，2018年至2020年末及2021年6月末，杉杉股份貨幣資金余額分別為26.2億元、23.07億元、30.83億元、43.54億元，短期借款余額分別為29.47億元、35.47億元、25.97億元、42.81億元，長(cháng)期借款余額分別為11.07億元、16.03億元、26.73億元和45.23億元;2018年至2020年、2021年1月份至6月份，公司財務(wù)費用分別為2.74億元、2.72億元、2.79億元、3.43億元。對此，發(fā)審委要求杉杉股份說(shuō)明，在貨幣資金較為充裕情況下，借款余額較高及財務(wù)費用支出較多的原因及合理性。

　　事實(shí)上，存貸雙高一直是監管層高度關(guān)注的重點(diǎn)，在年報、IPO、定增等關(guān)鍵節點(diǎn)，劍指存貸雙高的問(wèn)詢(xún)函屢屢可見(jiàn)。在2021年年報問(wèn)詢(xún)中，仁東控股、ST中捷就被問(wèn)及存貸雙高的合理性。信科移動(dòng)在IPO第二輪審核中被問(wèn)及是否存在存貸雙高的情況并說(shuō)明合理性，科潤智控在定增審核問(wèn)詢(xún)中亦要求解釋存貸雙高的合理性并充分揭示流動(dòng)性風(fēng)險。

　　專(zhuān)家建議

　　關(guān)注存貸雙高異常成因

　　中南大學(xué)商學(xué)院副教授周浪波在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，存貸雙高成因可以分為正常和異常兩類(lèi)，正常成因有行業(yè)特點(diǎn)、子公司資金余缺不均、短期內有重大投資支出以及上市公司利用信用等級優(yōu)勢為集團融資等，投資者應主要關(guān)注異常成因導致的存貸雙高問(wèn)題，異常成因主要有資金受限、資金占用、財務(wù)報表粉飾或造假等幾類(lèi)。

　　第一種異常成因是貨幣資金中受限資金比例較高。南嶺民爆董秘鄒七平對《證券日報》記者表示：“財務(wù)報表項目注釋貨幣資金一欄會(huì )詳細披露其結構，一般由庫存現金、銀行存款以及其他貨幣資金構成，而且現在都會(huì )披露是否有受限資金，如銀行承兌匯票保證金、抵押、質(zhì)押等資金就處于受限狀態(tài)，資金受限比例較高則意味著(zhù)公司流動(dòng)性可能面臨風(fēng)險。”

　　第二類(lèi)異常成因是資金占用。周浪波表示，企業(yè)大股東或實(shí)際控制人如果占用了公司大量貨幣資金，盡管上市公司賬面上的貨幣資金存在，但實(shí)際上可能已經(jīng)被挪用了，實(shí)際資金無(wú)法保障上市公司的正常經(jīng)營(yíng)，使其不得不繼續進(jìn)行負債融資，從而造成了存貸雙高現象。“康美藥業(yè)就是這類(lèi)存貸雙高的典型案例”。

　　“當存貸雙高與大股東股權質(zhì)押比例較高同時(shí)存在時(shí)，大股東占用資金的風(fēng)險會(huì )大大增加。”周浪波表示，因財務(wù)造假退市的康得新就是典型的例子。“截至2018年9月份，康得新第一大股東康得集團股權質(zhì)押率高達92.59%，投資者結合當時(shí)公司存貸雙高的現象可以推測，上市公司資金極有可能已被大股東挪用于賬外經(jīng)營(yíng)。”

　　第三類(lèi)異常成因是財務(wù)報表粉飾或造假。周浪波指出，部分企業(yè)可能存在財務(wù)報表粉飾或造假的行為。“一些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)困難甚至虧損從而出現資金缺口的情況下，為了穩定股價(jià)、繼續獲得銀行借款，甚至不惜進(jìn)行財務(wù)造假，通過(guò)偽造收入憑證、銀行存款單等手段虛增貨幣資金，由此導致存貸雙高問(wèn)題。”

　　當投資者碰到存貸雙高的上市公司時(shí)，該如何應對?中央財經(jīng)大學(xué)研究生客座導師馬靖昊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)建議，投資者可以多對公司提出一些質(zhì)疑，例如：公司如此有錢(qián)為什么還需要高額融資?是否存在高質(zhì)押比例?利息收入是否與所擁有的現金相符合?利息支出是否占凈利潤較大的比例等。

　　周浪波建議，具備一定財務(wù)基礎的投資者可以從比較貨幣資金收益率與債務(wù)融資成本率、利息費用與利息收入的差值、比較同行業(yè)公司毛利率、比較應收賬款、存貨與總收入的比值、關(guān)注大股東股權質(zhì)押比例五種手段進(jìn)行辨別。“財務(wù)基礎較薄弱的投資者也可以從交易所關(guān)注函，公司財務(wù)總監、會(huì )計師事務(wù)所是否頻繁更換等細節來(lái)發(fā)現問(wèn)題”。