“今年以來(lái)，市場(chǎng)各方對民企債券融資的關(guān)注度明顯提升。未來(lái)，在債券品種創(chuàng )新、融資服務(wù)機制完善、市場(chǎng)化增信支持和信披質(zhì)量提高背景下，民企債券融資環(huán)境將有所改善，進(jìn)而有助于提振市場(chǎng)信心。”5月8日，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，但民企融資的有效改善絕非朝夕之功，仍需要在債券和信用衍生品市場(chǎng)逐步完善、企業(yè)風(fēng)險意識提高和投資者結構多元化的配合下，逐漸解決民企“融資難、融資貴”問(wèn)題。

　　據Wind資訊數據統計，今年以來(lái)，截至5月8日，民營(yíng)企業(yè)在交易所市場(chǎng)共發(fā)行236只債券，發(fā)行規模合計1418.24億元，較去年同期有所下降。

　　民企資產(chǎn)支持證券、可轉債

　　融資規模占比近九成

　　從債券融資類(lèi)型來(lái)看，上述236只債券中，資產(chǎn)支持證券、可轉債融資規模較高，分別為697.487億元、575.14億元，占比49.18%、40.55%，合計占比89.73%，較去年同期提升14.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　“資產(chǎn)支持證券、可轉債一直是民營(yíng)企業(yè)信用債融資的主要品種。”財達證券企業(yè)融資部總經(jīng)理彭紅娟在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一方面，是由于這兩種融資工具能夠一定程度降低投資民企信用債風(fēng)險，資產(chǎn)支持證券依托穩定現金流而創(chuàng )設，并配套有資產(chǎn)真實(shí)出售、專(zhuān)戶(hù)管理等風(fēng)險隔離機制，而可轉債附有股權屬性，本身具有較穩定的特定投資人群體;另一方面，是由于發(fā)行主體特點(diǎn)所致，資產(chǎn)支持證券中，民企消費金融、租賃、汽車(chē)出行行業(yè)是發(fā)行主力軍，且這些基礎資產(chǎn)往往集中度低、標準化程度高，具備證券化的天然優(yōu)勢。以民企交易所ABS為例統計，年內多元消費金融行業(yè)發(fā)行規模達到370.07億元，占ABS總規模的53.06%。

　　針對今年民企債券融資規模下降，彭紅娟認為，主要有三方面原因，一是具備發(fā)行條件的主體數量減少，民企公司債的發(fā)行人主要為房地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)，受行業(yè)調整影響，導致能發(fā)債的企業(yè)減少;二是機構投資者認可度下降，近年來(lái)債券市場(chǎng)違約率有所提升，導致機構投資者在投資端產(chǎn)生規避情緒;三是民營(yíng)企業(yè)對債券資金的依賴(lài)程度下降，近年來(lái)國家從多渠道支持民企發(fā)展，包括紓困基金、專(zhuān)項貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等，并通過(guò)股權并購、引入戰略投資者等方式進(jìn)行整合，除高周轉企業(yè)外，發(fā)行債券并非是民企最重要的融資渠道，對債券的依賴(lài)度相應有所下降。

　　加大支持力度

　　豐富民企融資工具和品種

　　“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機制”被寫(xiě)入今年的政府工作報告。3月27日，證監會(huì )表示，進(jìn)一步拓寬民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道，增強服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效，提出七方面舉措。此后，滬深交易所通過(guò)開(kāi)展市場(chǎng)機構調研、推進(jìn)債券產(chǎn)品多樣化建設、支持信用保護工具創(chuàng )設等多種方式，加大對民營(yíng)企業(yè)融資支持力度。

　　5月4日，證監會(huì )召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，認真傳達學(xué)習中央政治局會(huì )議精神時(shí)表示，豐富科技創(chuàng )新公司債、中小企業(yè)增信集合債等債券融資工具和品種。

　　“科技創(chuàng )新公司債能極大便利民企科技研發(fā)融資;中小企業(yè)增信集合債能夠提高中小企業(yè)債券的風(fēng)險管理水平，降低與投資者之間的信息不對稱(chēng)程度，更好滿(mǎn)足各方訴求。”明明表示，豐富債券融資工具和品種，可加強對民營(yíng)企業(yè)的精準資金支持，健全民營(yíng)企業(yè)融資增信支持體系和信息披露、違約處置機制，適當地降低了民企債券發(fā)行門(mén)檻，有效拓寬了民企發(fā)債融資渠道。

　　談及未來(lái)民企債券融資趨勢，明明表示，下一步，契合中小民企特點(diǎn)的科技創(chuàng )新債、高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債、創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)債等創(chuàng )新品種，將成為符合條件民企的重要融資工具。而交易所鼓勵民營(yíng)企業(yè)優(yōu)先發(fā)行的基礎設施公募REITs、類(lèi)REITs、知識產(chǎn)權證券化、CMBS等基于資產(chǎn)信用的證券化產(chǎn)品也將在拓寬民企發(fā)債渠道中發(fā)揮重要作用。

　　彭紅娟表示，當前，國家大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，多次強調要出臺更多支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的政策措施。同時(shí)，監管部門(mén)、市場(chǎng)化機構已陸續通過(guò)創(chuàng )設信用保護工具的方式為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，市場(chǎng)化機構對民企的增信作用也在逐步體現。未來(lái)，如果推出組合型信用保護合約業(yè)務(wù)、便利回購融資機制，甚至是適當放寬受信用保護的民營(yíng)企業(yè)債券回購質(zhì)押庫準入，將有效激發(fā)民企、機構投資者、主承銷(xiāo)商等市場(chǎng)各方的參與積極性。優(yōu)質(zhì)龍頭民企、科技創(chuàng )新型民企公司債占比或將逐步提升。

　　“與此同時(shí)，民企債券融資有其自身特點(diǎn)，在政策鼓勵的前提下，市場(chǎng)也期待著(zhù)監管機構出臺更為具體的指引和舉措。”彭紅娟進(jìn)一步表示，如民企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受多方面因素影響，容易產(chǎn)生波動(dòng)，是否可能通過(guò)創(chuàng )新條款設計、設置三方增信，來(lái)降低影響。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)債券融資的盡職調查、信息披露環(huán)節更為重要，如何在這一環(huán)節劃分各機構責任、如何約束信息披露行為，需要進(jìn)一步明確。此外，如何引導機構投資者重新認識民企債券、識別債券風(fēng)險，并從中選擇適合的民企債券進(jìn)行投資也是一個(gè)重要課題。