繼2020年全市場(chǎng)發(fā)行份額超過(guò)3.11萬(wàn)億份，募資總額超過(guò)3萬(wàn)億，創(chuàng )下歷史新紀錄之后，今年前三季度發(fā)行總份額已經(jīng)達到2.27萬(wàn)億份，假設年底機構再次發(fā)力募資，提前布局明年市場(chǎng)，新發(fā)總規模有望再次突破3萬(wàn)億份。而連續大規模募資，也創(chuàng )造了公募有史以來(lái)的新紀錄。

　　01、走出低谷

　　新基金發(fā)行不斷新高

　　2015年一季度，市場(chǎng)賺錢(qián)效應濃郁，吸引了大批基民在二季度涌入市場(chǎng)，單季度新發(fā)基金超過(guò)300只，總份額逼近8000億份，而其中股票型和混合型基金占比就超過(guò)了95%。

　　涌入權益市場(chǎng)的資金，加速了大盤(pán)走高。但隨后監管機構嚴查場(chǎng)外違規配資，流動(dòng)性的回收，給股市帶來(lái)了巨幅波動(dòng)，也澆滅了這些基民的發(fā)財夢(mèng)，在高位套牢了大批籌碼。

　　而隨著(zhù)基民在高位站崗，吐槽、調侃的段子滿(mǎn)天飛，買(mǎi)基金從一個(gè)潮流，一下子變成了唯恐避之不及的“坑貨”。即便2016-2017年，以茅臺為代表的茅指數走出了一輪結構性的大牛市，“漂亮50”也還是沒(méi)有帶動(dòng)基金發(fā)行重回高位。

　　直到2018年，上證指數回到20年均線(xiàn)的“歷史大底”之后，長(cháng)線(xiàn)資金逐步加大布局，北上資金也在2018年逆勢加倉A股近3000億，各主要指數在增量資金加持下，開(kāi)始企穩并回升。伴隨著(zhù)指數走強，基民申購新基金的熱情這才再度點(diǎn)燃。

　　從2018年三季度發(fā)行規模1289億份到2020年三季度發(fā)行規模達到1.27萬(wàn)億份，短短兩年時(shí)間里，發(fā)行規模實(shí)現了10倍的躍升。而自2019年四季度以來(lái)，已經(jīng)連續8個(gè)季度單季發(fā)行基金數量超過(guò)300只，今年三個(gè)季度，每個(gè)季度都有超過(guò)400只新基金發(fā)行。

　　這次基金發(fā)行回暖，也有兩個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)：一是債券型基金占比與市場(chǎng)行情呈現明顯的反向變動(dòng)關(guān)系;而是股票型基金占比并沒(méi)有顯著(zhù)提升。

　　關(guān)于第一個(gè)特點(diǎn)，相對比較好理解。市場(chǎng)活躍之后，權益類(lèi)的更容易受到基民接納，自然是更容易發(fā)行募資，所以各大基金公司會(huì )向股票型和混合型傾斜資源，加大發(fā)行募資力度。

　　但是明明市場(chǎng)環(huán)境變好了，為什么不是股票型發(fā)行得更多呢?主要是因為最低倉位的要求。

　　所謂的最低倉位要求，就是監管機構對于公募設定的最低倉位，這是一條剛性法規。而從2015年8月開(kāi)始，股票型基金的最低倉位要求從60%提升到80%，這就意味著(zhù)，即便市場(chǎng)環(huán)境再差，最少也要保持八成倉位。這樣基金經(jīng)理的靈活性就受到了很大影響。

　　而混合型基金，分為平衡混合、靈活混合、偏股型混合和偏債型混合四類(lèi)，區分的標準就是股票和債券購買(mǎi)的比例上限和下限不同。這樣對于權益類(lèi)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，就擁有了更大倉位挪動(dòng)的空間，“重倉挨打”的可能性就下降了。

　　雖然債券也有可能虧錢(qián)，但是債券的波動(dòng)率大幅小于股票，只要不踩雷，一般也還是會(huì )有正收益，所以就成了減倉避險的主要去向：既滿(mǎn)足了倉位要求，又降低了股票風(fēng)險敞口。這也是為什么自2015年股票型基金發(fā)行占比一路持續下降的根本原因。

　　02、募集再創(chuàng )記錄

　　基民收益普遍堪憂(yōu)

　　2020雖然有疫情沖擊，但是涌現了大量高收益的基金，年度收益翻倍的基金數量超過(guò)百只。其中，農銀匯理不僅以166%的超高收益領(lǐng)跑，基金經(jīng)理趙諧管理的四只產(chǎn)品甚至包攬了前四。

　　濃郁的賺錢(qián)效應本來(lái)已經(jīng)非常吸引眼球了，沒(méi)有什么比“別人賺錢(qián)我沒(méi)賺”更讓人覺(jué)得遺憾。各路銷(xiāo)售渠道鋪天蓋地地宣傳，一時(shí)間基民的心又開(kāi)始躁動(dòng)了。

　　今年年初，“日光基”成為日常，甚至創(chuàng )下了千億申購的新紀錄。如果只統計股票型和混合型的基金，今年一季度以386只的發(fā)行數量和超過(guò)9000億份的募資總量，雙雙創(chuàng )下新的歷史記錄。

　　在資金大舉流入的背景下，市場(chǎng)走出了快速沖高的行情，隨后大家也非常熟悉了，一眾龍頭股出現了大幅調整，滿(mǎn)懷熱情的基民再次被套住了。不過(guò)這次有一些不同：新發(fā)規模雖然大幅下降，但是發(fā)行數量還是持續維持在300只以上，規模的絕對值依舊較高，約4000億份/季。

　　今年前三季度，公募基金共計發(fā)行了各類(lèi)股票型和混合型基金超過(guò)千只，發(fā)行份額高達1.72萬(wàn)億份。

　　而這1.7萬(wàn)億的大蛋糕，今年目前共有超過(guò)120家公募基金公司參與了“撈錢(qián)”大戰。2019年業(yè)績(jì)冠軍劉格菘所在的廣發(fā)基金以76只、1440億份的戰績(jì)，目前暫列第一;而被基民戲稱(chēng)“世界第一酒莊”的易方達，以65只、1302億份的規模緊隨其后。

　　匯添富、嘉實(shí)、南方、華夏、富國等老牌基金公司，今年也有不俗的成績(jì)，發(fā)行規模均超過(guò)了800億份。

　　實(shí)際上，在2020年全年1355只、超2萬(wàn)億份的股票型和混合型基金發(fā)行中，易方達一家就拿走了近乎10%的，酒莊的光環(huán)的確非常吸引人?，F在，可能大家并不這樣認為了。

　　在基金大規模發(fā)行的同時(shí)，大家的收益情況究竟如何呢?

　　截至今年三季度末，目前市面上可供統計的股票型和混合型基金總計約8400只，合計規模接近9萬(wàn)億。大家一起算的話(huà)，這8000多個(gè)“大戶(hù)”還是賺了2000多億，實(shí)現了2.28%的絕對收益，大幅跑贏(yíng)了滬深300的-6.78%。

　　被平均的數據總是很美好，打開(kāi)業(yè)績(jì)分布，可能大家就笑不出來(lái)了。

　　從持有規模上來(lái)算，目前有超過(guò)半數的基金是沒(méi)有盈利的，有超過(guò)1000只或者總規模兩成多的基金，是跑輸滬深300的，甚至還有近30只基金今年已經(jīng)虧損超過(guò)20%。所以，盡管描繪的未來(lái)很美好，可是大家的獲得感和幸福感，可能并不強。

　　如果考慮一下還有很多基民是今年一季度沖進(jìn)市場(chǎng)的，那真實(shí)收益率應該比統計結果更差。

　　從賺錢(qián)的角度上看，超高收益率，即今年收益率超過(guò)50%的基金，只有90只，總規模剛剛超過(guò)千億，占比略高于1%。這種比例和卷出天際的河南考生被985高校錄取的概率差不多。

　　換句話(huà)說(shuō)，在河南考985有多難，對于廣大普通基民來(lái)說(shuō)，買(mǎi)到今年超高收益率的基金，大概就有多難。

　　如果要求放低一點(diǎn)，實(shí)現20%的高收益率就能入圍，那種子選手可以來(lái)到840家，合計規模占比來(lái)到了8.5%。那除了河南，全國考生基本都可以被一本錄取了。

　　03、受傷的為什么總是普通基民

　　愛(ài)湊熱鬧，這可能是大多數散戶(hù)虧錢(qián)的一個(gè)重要特質(zhì)。

　　再把這張圖拿出來(lái)，大家可以明顯看到，在去年三季度和今年一季度，有兩次明顯的脈沖式發(fā)行。而對應的，在去年6月-7月，以及今年的1月，都有明顯的快速走高行情。

　　大盤(pán)一沖動(dòng)，基民也跟著(zhù)沖動(dòng)，往往都是在高位站崗。而基民沖得又猛，踏空的遺憾感讓大家快速推高倉位，而市場(chǎng)回調的時(shí)候往往又沒(méi)有錢(qián)攤薄成本，導致整體收益率更差。

　　短線(xiàn)交易行為濃郁可能是普通基民虧錢(qián)的又一個(gè)主因。從基金總份額變動(dòng)來(lái)看，又猛又快的申購，也伴隨著(zhù)又猛又快的贖回，導致了基金的總份額增加，其實(shí)遠不如新發(fā)規?？雌饋?lái)那么洶涌。

　　短線(xiàn)交易放大了擇時(shí)的影響而減少了擇基的權重，優(yōu)秀的基金管理人也很難在每個(gè)短期時(shí)間內都取得高收益。此外，不停地短線(xiàn)交易基金，向渠道一遍遍交申購贖回費，不斷加大獲得高收益的難度。這種積少成多的“鈍刀子割肉”，往往容易被大家忽視。

　　基民虧錢(qián)，也不全是基民的責任。各路機構是否嚴格執行風(fēng)險管理要求，是否堅決抵制掛羊頭賣(mài)狗肉的投資策略，是否立足于長(cháng)期投資、價(jià)值投資的角度來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)管理，都是有大大的問(wèn)號。

　　機構無(wú)法在長(cháng)期維度上取得基民的信任，也會(huì )促成短線(xiàn)交易風(fēng)格盛行。

　　而本應該在市場(chǎng)低迷，風(fēng)險較低的時(shí)候加大布局力度，卻往往變成了市場(chǎng)火熱、資金加速入場(chǎng)追高的結果，不僅僅是基民踏空的遺憾導致的勇氣值拉滿(mǎn)，也有各路機構在基金更好賣(mài)的時(shí)候不計后果瘋狂推銷(xiāo)來(lái)推波助瀾。

　　居民側資產(chǎn)搬家是一個(gè)長(cháng)期趨勢，也是個(gè)大概率趨勢。公募基金的發(fā)展會(huì )有更廣闊的空間，但為了達到這個(gè)目標，如何提高廣大基民在投資上的獲得感和幸福感，這可能是每個(gè)參與者都要思考的問(wèn)題。