自7月上旬央行宣布全面降準以來(lái)，市場(chǎng)對7月LPR(貸款市場(chǎng)報價(jià)利率)的下調預期有所升溫。有觀(guān)點(diǎn)認為，央行降準釋放長(cháng)期資金，降低了銀行的負債成本，為L(cháng)PR提供了下調空間。在引導實(shí)體經(jīng)濟融資成本下降的政策意圖下，LPR下調的可能性較高。

　　7月20日“答案”揭曉。央行公布了最新一期的LPR：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。LPR并未調整，并且已經(jīng)連續15個(gè)月保持不變。此次“降息”預期落空，對實(shí)體經(jīng)濟融資成本有何影響?未來(lái)還有沒(méi)有下調的可能性?

　　“降息”預期為何落空?

　　LPR利率由報價(jià)行在MLF利率上加點(diǎn)報出。7月15日，央行縮量續作MLF，但并未下調MLF利率，那么當期LPR能否下調，主要看加點(diǎn)的情況。

　　“壓降點(diǎn)差存在一定壓力。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，“雖然7月15日降準落地，降低銀行資金成本每年約130億元，但據測算，對銀行綜合負債成本率的改善幅度相對有限。”

　　據央行2020年9月發(fā)布的《中國貨幣政策執行報告》增刊，LPR的形成機制要求各報價(jià)行需以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長(cháng)報價(jià)，且需向0.05%的整數倍就近取整后形成最終發(fā)布的LPR。因此，只有當足夠多的報價(jià)同向變動(dòng)一定幅度，才會(huì )引起LPR的變動(dòng)。這可以避免由于個(gè)別銀行調整報價(jià)引起LPR小幅頻繁波動(dòng)，造成利率信號混亂，影響市場(chǎng)預期。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，此次LPR之所以沒(méi)有下調，很可能是由于18家報價(jià)行本月報價(jià)變動(dòng)的算術(shù)平均值小于最小調整步長(cháng)(0.05個(gè)百分點(diǎn))。

　　對降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本有何影響?

　　LPR改革以來(lái)取得了重要成效，充分體現了市場(chǎng)化特征，成為銀行貸款利率的定價(jià)基準。那么，此次LPR下調預期落空，在降低實(shí)體經(jīng)濟、小微企業(yè)融資成本方面，會(huì )有影響嗎?

　　溫彬認為，LPR保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟降成本并不背離。

　　截至目前LPR已經(jīng)連續15個(gè)月未調整。據央行數據，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn);小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個(gè)和1.06個(gè)百分點(diǎn);制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個(gè)百分點(diǎn)。“說(shuō)明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過(guò)結構性政策，持續加大力度為實(shí)體經(jīng)濟降成本。”溫彬表示。

　　中信證券研究所副所長(cháng)、首席FICC分析師明明也認為，LPR未降不影響實(shí)際貸款利率下行。從歷史數據來(lái)看，降準之后，無(wú)論LPR報價(jià)有無(wú)變化，貸款利率加點(diǎn)的占比都會(huì )有所下降，從加點(diǎn)部分的貸款內部來(lái)看，加點(diǎn)的幅度整體也會(huì )也有所降低。

　　未來(lái)LPR還有下調可能嗎?

　　自2019年8月央行推行LPR改革，確定了“MLF+加點(diǎn)”的形成機制以來(lái)，1年期LPR報價(jià)共下調5次，5年期以上LPR共下調3次。此次LPR在降準的背景下依然沒(méi)有下調，那么未來(lái)還有下調的可能性嗎?

　　王青表示，總體上看，LPR報價(jià)走勢取決于宏觀(guān)經(jīng)濟和物價(jià)形勢決定的政策利率(MLF利率)走向、市場(chǎng)資金面變化，以及貸款市場(chǎng)自由供求等因素。

　　他介紹，除降準本身會(huì )直接降低銀行資金成本外，6月初存款利率自律上限確定方式做出調整，在整體降低了上限水平，有利于銀行合理控制存款成本。另外，本次全面降準后，盡管DR007等短端市場(chǎng)利率變化不大，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率和10年期國債收益率等中端市場(chǎng)利率出現大幅下行，意味著(zhù)銀行在貨幣市場(chǎng)上的批發(fā)融資成本邊際下降。

　　“以上因素疊加，下半年LPR報價(jià)的下行動(dòng)能正在積累。”王青表示，“如果接下來(lái)銀行邊際資金成本繼續下降，帶動(dòng)報價(jià)行平均下調幅度達到0.05個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì )觸發(fā)LPR報價(jià)下調。”

　　房?jì)r(jià)走勢會(huì )受影響嗎?

　　2019年10月起，房貸利率“換錨”，5年期以上LPR成為房貸利率定價(jià)的重要依據。自此，LPR的調整也牽動(dòng)著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　今年上半年，各地樓市遭遇了“井噴式”調控。據中原地產(chǎn)研究中心統計，上半年各地共出臺調控舉措超過(guò)286次。其中，6月份樓市調控政策密集發(fā)布，單月調控次數高達52次。

　　除了調控政策，近期房貸額度也有所收緊。在房地產(chǎn)貸款集中度管理政策之下，多地銀行出現房貸額度緊張、放款周期拉長(cháng)等情況。另外，在2月份深圳出臺二手房“參考價(jià)”，并提出商業(yè)銀行根據參考價(jià)發(fā)放二手房貸款之后，已有多個(gè)城市跟進(jìn)效仿。

　　而隨著(zhù)LPR“降息”預期落空，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能進(jìn)一步承壓。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，未來(lái)幾個(gè)月樓市“難受的日子真來(lái)了”，特別是最近實(shí)施二手房參考價(jià)的城市，如果疊加信貸收緊，大概率房?jì)r(jià)要“跌一波”了。